IPO定价模型

骨z1里的傲慢
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2019年10月16日 21:32
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一、可比公司模型(相对估值法)
1.、财务指标类比
P/E-市盈率(股票价格/EPS)(最常用)
P/S-市销率(股票价格/每股销售收入)
P/B-市净率(股票市值/每股账面价值)
PEG-市盈率相对利润增长的比率)(PE/利润增长率*100)
EV/EBITDA-企业价值倍数
2、非财务指标类比
P/Customers
…………
选择比较公司
适用估值基准
公司特性调整
不可见因素
行业平均
PE
增长率
管理者历史表现
直接竞争者
EV/EBITDA
毛利率
现有股东支持
规模相似
PB
负债率
品牌的吸引力
业务模式相近
PS
表外资产
行业价格趋势
市场基于相近
PEG
不可计量债务
市场状况
主要依赖股票市场信息。估价时无需明确假设条件。但需要在尽职调查和可比公司分析的基础上,给出公司在股票市场的形象特征定性。
二、现金流折现模型(绝对估值法)
1、股利贴现模型(DDM模型)
股票价值为未来预期现金红利现值之和。
2、自由现金流贴现模型
计算公式

具体运用时,可以根据行业发展及公司竞争地位,构造不同的成长阶段和增长水平的估价模型,例如,二阶段、三阶段甚至四阶段增长估价模型。一般分为两阶段:

企业价值为未来预期自由现金流现值之和。
(1) 公司自由现金流(FCFF)
指包括公司股东权益和债权人、优先股股东等长期利益相关者在内的现金流总和。
FCFF=EBIT×(1-税率)+折旧-资本性支出-追加营运资本
计算出的为公司价值,所以股权价值=企业价值—债务价值(长期债券、长期借款等现值)
折现率一般采用WACC(加权资本成本),但加权平均资本成本估算技术上比较困难。
计算公式:

Ke为权益融资成本,估算方法一般有CAPM模型(资本资产定价模型)和APT模型(套利定价模型)。
CAPM模型:
Kd为债务融资成本。
(2) 股权资本自由现金流(FCFE)
公司在履行除普通股股东之外各种财务上的义务(如偿还债务、弥补资本性支出、增加营运资本)后所剩下的现金流总和。
FCFE=净收益+折旧—营运资本追加额-资本性支出—债务本金偿还+新发行债务
计算出的PV即为权益价值
贴现估价理念关注公司已明确的业务和可预期的未来现金流。通过估算公司现有业务(或业务组合)和已经公开的投资机会未来预期收益,选择与风险匹配的贴现率,计算现值,即公司股票的内在价值。
技术问题:
1、 如何确定H?
2、 如何估算PVH中的增长率g ?
3、 如何确定折现率r?
4、 对公司未来业绩的预测:预测资产负债表、损益表和现金流量表,最终构造和预测自由现金流?